Gieo nhân nào, gặt quả nấy. Mỹ đã tăng cường các đòn tấn công vào Iran, lần đầu tiên kể từ khi tái phong tỏa các cảng đã tấn công một tàu chở dầu gần cảng xuất khẩu chính của nước này. Mục tiêu nằm sâu trong Vịnh Ba Tư cho thấy quy mô chiến dịch hải quân đang được mở rộng. Tehran đã nã hỏa lực vào các căn cứ của Mỹ ở Kuwait và Jordan. Oman báo cáo đã đánh chặn tám quả rocket. Theo lẽ thường, EUR/USD lẽ ra phải lao dốc trước đà leo thang như vậy. Thế nhưng cặp tỷ giá này lại đang tăng, khiến cả phe mua lẫn phe bán đều bất ngờ.

Donald Trump đe dọa Iran sẽ tấn công vào các nhà máy điện và cầu cống cho đến khi nước này mở lại eo biển Hormuz, vốn đã trở thành tâm điểm của cuộc chiến. Tuy nhiên, Cộng hòa Hồi giáo này không có ý định lùi bước trước những lời đe dọa từ Nhà Trắng. Thoạt nhìn, đồng đô la Mỹ với vai trò tài sản trú ẩn an toàn lẽ ra phải “ăn mừng chiến thắng”. Thực tế, thị trường lại nghĩ khác, và “thủ phạm” không phải là địa chính trị, mà là Federal Reserve.

Động thái kỳ vọng lạm phát tại Mỹ

Oxford Economics đã tổng hợp lại những áp lực lạm phát từng được dự báo nhưng rốt cuộc không xuất hiện: thuế quan, tác động của trí tuệ nhân tạo và mức độ truyền dẫn giá dầu vào hàng hóa tiêu dùng. Không yếu tố nào trong số này khiến lạm phát tăng tốc như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lo ngại. Thực tế, tác động của một cú sốc giá dầu lên mặt bằng giá có thể mất nhiều thời gian hơn so với những gì người ta từng nghĩ.

Kỳ vọng lạm phát hằng năm đã lần đầu tiên giảm xuống dưới mục tiêu 2% của Fed kể từ cuộc bầu cử năm 2024. Giới đầu tư đang đặt cược rằng Kevin Warsh sẽ nhanh chóng kiểm soát được áp lực giá cả. Cùng lúc đó, thị trường phái sinh đã điều chỉnh mạnh quan điểm về khả năng tăng lãi suất vào cuối tháng, bất chấp cảnh báo của Thống đốc FOMC Christopher Waller rằng kịch bản này vẫn có thể xảy ra. Theo Deutsche Bank, cú sụt giảm kỳ vọng sau dữ liệu CPI là lớn thứ hai kể từ báo cáo lạm phát năm 2008. Khi Warsh từ chối đưa ra các tín hiệu định hướng trước, những biến động mạnh như vậy có nguy cơ trở thành điều bình thường mới.

Diễn biến kỳ vọng thị trường về lãi suất của Fed

Trong khi đó, Goldman Sachs không còn tin vào kịch bản đồng USD suy yếu. Ngân hàng này từ lâu đã cho rằng lãi suất sẽ hỗ trợ đồng USD so với các đồng tiền có lợi suất thấp, và kể từ tháng 3 đã điều chỉnh lại các dự báo của mình cho phù hợp. Hiện nay, họ còn đi xa hơn khi cập nhật dự báo tỷ giá EUR/USD lần lượt xuống 1,14; 1,12 và 1,12 cho các khung thời gian 3, 6 và 12 tháng — giảm so với các dự báo trước đây là 1,14; 1,18 và 1,20. Theo quan điểm của họ, sức mạnh của đồng USD sẽ kéo dài trong một thời gian dài. Còn quá sớm để nói về một cú sụp đổ trên diện rộng.

Điều này tạo ra một nghịch lý thú vị. Địa chính trị gợi ý nên bán đô la Mỹ vì đây là một đồng tiền đang đánh mất vị thế tài sản an toàn trong bối cảnh xung đột kéo dài. Ngược lại, sự bất định về chính sách tiền tệ lại thúc đẩy việc mua vào đồng tiền này trước nguy cơ xuất hiện những bất ngờ theo hướng “diều hâu” từ Chủ tịch Fed mới. Trong hai thị trường đó, bên nào sẽ đúng khi Warsh quyết định gây bất ngờ cho nhà đầu tư thêm một lần nữa?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD đã kiểm định biên trên của vùng giá trị hợp lý tại 1,137–1,146. Nếu phe mua giữ được mốc 1,146, rủi ro giá tiếp tục tăng sẽ cao hơn. Điều này sẽ cho phép gia tăng các vị thế mua đã được mở từ khu vực biên dưới của vùng này.