إذا كان البيت الأبيض يتدخل في عمل الاحتياطي الفيدرالي، فلماذا لا يعبر البنك المركزي عن رأيه بشأن الأسواق المالية؟ يتساءل سكوت بيسنت عن سبب عدم إشارة رئيس الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيضات مستقبلية في أسعار الفائدة، والتي، وفقًا لوزير الخزانة، ينبغي أن تنخفض بمقدار 100-150 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2025. ومع ذلك، فإن تصريح جيروم باول بأن الأسهم "مقيمة بشكل مرتفع إلى حد ما" ترك انطباعًا أكبر بكثير على المستثمرين.

سجل مؤشر S&P 500 ثلاثة عشرات من الارتفاعات القياسية في عام 2025، حيث ارتفع بنسبة 35% من أدنى مستوياته في أبريل وأضاف 16 تريليون دولار في القيمة السوقية. كانت الجشع والخوف من الفقدان (FOMO) شديدين لدرجة أن المؤشر العريض مر بـ 107 جلسات دون انخفاض بنسبة 2% أو أكثر في يوم واحد - وهو أطول سلسلة انتصارات منذ يوليو 2024.

سلسلة مؤشر S&P 500 بدون انخفاض يومي بنسبة 2%+

تصريح باول حول تقييمات الأسهم جعل المستثمرين يتوقفون للتفكير. في الواقع، وفقًا لبنك أوف أمريكا، تشير 19 من أصل 20 مؤشرًا إلى أن مؤشر S&P 500 مبالغ في شرائه - وأربعة من هذه المؤشرات في أعلى مستوياتها على الإطلاق. نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لمدة 12 شهرًا للمؤشر تبلغ 22.9، وهو مستوى تم تجاوزه مرتين فقط في الربع قرن الماضي - خلال أزمة الدوت كوم والجائحة.

ومع ذلك، يستنتج بنك أوف أمريكا أن حتى التقييمات الأساسية العالية لمؤشر S&P 500 مبررة. يتم الإشارة إلى انخفاض الرافعة المالية، وتقلبات الأرباح الأقل، وزيادة الكفاءة، وهوامش الربح الأكثر استقرارًا كواقع جديد. قد تكون نسبة السعر إلى الأرباح 22.9 هي "الطبيعي" الجديد - وأي شيء أقل قد يكون في الواقع أقل من قيمته الحقيقية.

ديناميكيات نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500

تُقدّر قيمة عمالقة التكنولوجيا بشكل أعلى الآن وهم يقودون تصحيح مؤشر S&P 500. لم يمض وقت طويل منذ أن احتفى المستثمرون بصفقات مثل Oracle مع OpenAI وNVIDIA مع OpenAI. أما الآن، فقد مرت أخبار التزام Alibaba بمبلغ 53 مليار دولار في مجال الذكاء الاصطناعي دون أن يلاحظها أحد إلى حد كبير. تتزايد الشكوك حول مستقبل الذكاء الاصطناعي، حيث يجادل البعض بأن معظم التقنيات الجديدة تعزز الكفاءة الاقتصادية - لكن هذا لا يبدو أنه يحدث هنا.

من المحتمل جدًا أننا نشهد مرحلة "بيع الأخبار" في مؤشر S&P 500 بعد الارتفاع على خلفية "شراء الشائعات". وفقًا لـ EPFR Global وBank of America، قام مديرو الأصول بضخ 58 مليار دولار في الأسهم الأمريكية خلال الأسبوع المنتهي في 17 سبتمبر - وهو أكبر تدفق لهذا العام. تعليقات باول حول التقييمات العالية للأسهم وإعادة تقييم توقعات معدلات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أثارت التراجع.

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 تصحيحًا ضمن الاتجاه الصعودي الأوسع. سيكون الارتداد من القيمة العادلة عند 6,610 ومنطقة المحور بالقرب من 5,570 إشارة شراء إذا أغلقت شمعة الاختراق فوق المقاومة الرئيسية. من هناك، يمكن استخدام استراتيجية "الكأس المقدسة" لـ Linda Raschke في المستقبل.